近 期 內 地 金 融 有 兩 大 看 點 ： 全 局 性 、 長 期 性 、 政 府 性 的 是 第 三 次 全 國 金 融 工 作 會 議 ； 局 部 性 、 短 期 性 、 市 場 性 的 是 A 股 的 整 體 「 天 量 」 已 暴 漲 。
全 國 金 融 工 作 會 議 自 1997 年 以 來 五 年 一 次 ， 對 內 地 銀 行 、 證 券 、 保 險 、 外 匯 等 各領 域 進 行 階 段 性 全 面 總 結 和 部 署 ， 為 重 大 改 革 政 策 出 台 定 下 基 調 。 會 議 由 中 央 經 濟政 策 最 高 決 策 者 親 自 主 導 ， 出 席 者 包 括 各 省 、 自 治 區 、 直 轄 市 、 計 劃 單 列 市 政 府 的主 要 負 責 人 和 分 管 金 融 工 作 的 負 責 人 ， 國 務 院 各 有 關 部 門 的 主 要 負 責 人 以 及 各 主 要金 融 機 構 的 負 責 人 等 等 ， 其 級 別 在 內 地 金 融 方 面 的 會 議 中 當 屬 最 高 。
金 工 會 議 股 市 借 力
1997 年 11 月 17 日 至 19 日 第 一 次 全 國 金 融 工 作 會 議 召 開 適 逢 亞 洲 金 融 風 暴 爆 發 不久 。 該 次 會 議 為 此 後 中 國 政 府 在 金 融 風 暴 中 穩 健 而 負 責 的 執 行 貨 幣 政 策 ， 協 助 亞 洲鄰 國 和 地 區 渡 過 難 關 ， 奠 定 了 相 當 好 的 基 礎 。 亦 是 在 該 次 會 議 上 ， 四 大 商 業 銀 行 的巨 額 不 良 資 產 被 決 定 剝 離 出 來 ， 由 新 成 立 的 四 大 資 產 管 理 公 司 專 門 運 營 。 如 今 回 望， 這 一 舉 措 乃 中 銀 、 建 行 和 工 行 後 來 得 以 順 利 完 成 股 份 制 改 造 並 上 市 的 關 鍵 之 舉 。該 次 會 議 亦 為 保 監 會 成 立 和 人 民 銀 行 撤 省 分 行 、 設 九 大 區 行 拉 開 序 幕 。 時 任 常 務 副總 理 的 朱 鎔 基 可 以 說 是 全 國 金 融 工 作 會 議 的 始 作 俑 者 。
2002 年 2 月 5 日 至 7 日 ， 第 二 次 全 國 金 融 工 作 會 議 召 開 。 會 議
力 於 推 進 國 有 商 業 銀 行 改 革 。 此 後 ， 銀 監 會 成 立 ， 中 國 金 融 監 管 方 面 「 一 行 三 會 」格 局 正 式 形 成 。 對 中 銀 、 建 行 和 工 行 高 達 600 億 美 元 的 注 資 及 其 最 終 上 市 ， 以 及 國家 動 用 1,600 億 元 人 民 幣 投 入 農 村 信 用 合 作 社 的 改 革 ， 亦 由 該 次 會 議 發 軔 。
在 上 周 ， 第 三 次 全 國 金 融 工 作 會 議 如 期 而 至 ， 兩 天 完 成 。 這 次 會 議 被 普 遍 認 為 開 啟了 新 一 輪 重 大 金 融 改 革 。 其 所 涉 及 將 在 未 來 數 年 內 展 開 的 金 融 改 革 包 括 ： 確 定 農 業銀 行 進 行 股 份 制 改 革 和 強 化 為 「 三 農 」 與 縣 域 經 濟 服 務 的 方 向 ； 對 政 策 性 銀 行 按 「一 行 一 策 」 原 則 向 商 業 化 轉 型 ； 提 高 企 業 直 接 融 資 比 例 、 擴 大 債 券 發 行 規 模 ； 探 索多 元 化 使 用 巨 額 外 匯 儲 備 ； 穩 步 加 快 人 民 幣 邁 向 資 本 項 目 下 可 自 由 兌 換 ； 對 允 許 金融 機 構 混 業 經 營 作 進 一 步 研 究 （ 但 短 期 內 不 會 成 立 傳 說 中 的 金 融 監 管 協 調 委 員 會 ）； 健 全 農 村 金 融 體 系 ， 推 進 農 村 金 融 組 織 創 新 。 會 議 還 特 別 為 國 家 投 資 公 司 的 未 來出 路 作 出 定 位 。 本 次 全 國 金 融 會 議 標 誌
中 國 金 融 改 革 從 重 點 突 破 到 全 面 攻 堅 的 轉 變 。
股 市 暴 漲 已 孕 泡 沫
從 容 平 靜 的 第 三 次 全 國 金 融 工 作 會 議 是 在 A 股 成 交 不 斷 放 量 、 股 指 不 斷 創 出 歷 史 新 高 並 直 奔 3,000 點 而 去 的 火 紅 背 景 中 召 開 的 。
自 股 改 基 本 快 速 而 平 穩 地 得 到 完 成 以 來 ， 滬 指 已 達 其 一 年 多 前 的 三 倍 。 多 年 未 見 的人 人 爭 說 股 市 、 個 個 爭 買 股 票 的 盛 況 重 臨 上 海 灘 。 近 來 ， A 股 新 開 戶 以 每 天 12 萬的 數 字 激 增 ； 國 債 被 大 量 拋 售 而 後 換 為 現 金 投 入 股 市 ； 交 換 的 異 常 活 躍 使 得 諸 多 證券 公 司 出 現 電 話 、 網 絡 因 過 於 繁 忙 而 擁 堵 ， 不 少 散 戶 因 之 而 不 得 不 重 新 回 到 證 券 公司 營 業 廳 「 坐 班 」 炒 股 ； 「 十 年 黃 金 期 」 、 「 結 構 性 牛 市 」 等 看 似 專 業 的 術 語 被 傳誦
？ 筆 者 個 人 經 驗 所 見 ， 股 市 不 僅 成 為 了 白 領 的 酒 席 主 要 談 資 ， 亦 是 一 些 家 庭 婦 女 、 退 休 阿 伯 阿 嬸 的 主 要 生 活 內 容 。
這 是 何 其 似 曾 相 識 的 景 象 。 在 每 一 次 股 市 暴 跌 前 我 們 都 曾 見 過 。 然 而 ， 歷 史 又 總 是一 次 又 一 次 重 複 。 沒 有 人 會 在 事 先 相 信 自 己 是 最 後 一 個 接 住 股 價 上 升 股 票 的 人 。 然而 ， 當 家 庭 婦 女 們 都 爭 相 成 為 散 戶 時 ， 股 市 下 跌 的 日 子 就 真 的 不 遠 了 。
對 於 此 番 A 股 暴 漲 ， 筆 者 的 基 本 看 法 是 ：
一 、 上 漲 是 對 A 股 長 期 落 後 於 中 國 總 體 經 濟 成 長 的 補 償 ， 尤 其 是 對 股 改 成 功 的 認 可。 對 於 筆 者 這 一 A 股 大 淡 友 而 言 ， 股 改 確 實 是 出 乎 意 料 的 平 穩 、 成 功 。 中 國 證 監 會尚 福 林 主 席 應 為 此 被 記 上 一 大 功 ， 其 當 選 年 度 中 國 十 大 經 濟 人 物 實 至 名 歸 。
二 、 上 漲 已 含 泡 沫 ， 泡 沫 的 破 裂 只 是 時 間 問 題 ， 無 法 避 免 。
三 、 股 市 下 跌 一 些 、 泡 沫 破 裂 一 下 並 無 可 怕 ， 關 鍵 是 要 減 輕 震 盪 。 長 遠 看 ， 落 實 第三 次 全 國 金 融 工 作 會 議 所 提 出 的 擴 大 企 業 直 接 融 資 是 股 市 的 利 好 消 息 ， 而 利 好 的 維持 有 賴 各 種 金 融 配 套 改 革 。 本 欄 將 在 以 後 對 此 作 詳 述 。
國 際 金 融 法 博 士 嚴 嘉
