近 日 金 管 局 及 炒 家 索 羅 斯 一 再 提 醒 對 沖 基 金 高 速 坐 大 所 帶 來 的 風 險 ， 令 市 場 對此 投 資 工 具 倍 加 警 惕 。 不 過 ， 大 家 可 有 想 過 部 分 對 沖 基 金 的 投 資 風 險 能 較 股 票 低 一半 ？ 在 跌 市 時 也 可 取 得 正 回 報 ？ 其 實 背 後 的 原 因 ， 在 於 對 沖 基 金 的 玩 法 跟 傳 統 基 金有 別 ， 基 金 經 理 能 運 用 更 多 投 資 策 略 來 爭 取 正 回 報 ， 只 是 對 沖 基 金 一 直 讓 人 有 神 秘的 感 覺 ， 難 以 成 為 大 眾 化 的 投 資 產 品 。
兩 間 環 球 對 沖 基 金 公 司 的 代 表 ，包 括 Man Investments 香 港 銷 售 主 管 李 之 秀 （ 以 下 簡 稱 李 ） 及 Tremont 亞 洲 常 務 董事 莫 健 歡 （ 以 下 簡 稱 莫 ） ， 為 大 家 揭 開 對 沖 基 金 的 神 秘 面 紗 。
（ 1 ） 對 沖 基 金 是 大 鱷 ？
莫 ： 「 對 沖 基 金 對 不 少 人 來 說 比 較 神 秘 ，但 當 你 明 白 後 ， 就 會 發 覺 其 實 它 不 一 定 是 壞 孩 子 。 環 球 絕 大 部 分 的 基 金 均 沒 有 申 請認 可 ， 監 管 較 寬 鬆 ， 所 以 難 免 有 些 滋 事 分 子 。
坊 間 認 為 對 沖 基 金 會 擾 亂 市 場 ， 但 其 實 現 時 全 球 的 對 沖 基 金 規 模 只 有 一 萬 三 千 億 美 元 ， 僅 傳 統 基 金 的 十 分 之 一 ， 市 場 的 看 法 或 有 點 誇 張 了 。 」
（ 2 ） 對 沖 基 金 必 然 要 借 錢 做 投 資 ？
莫 ： 「 並 不 一 定 ， 按 我 們 的 數據 顯 示 ， 現 只 有 三 分 之 一 的 對 沖 基 金 有 做 槓 桿 ， 當 中 八 成 五 的 槓 桿 比 率 不 逾 一 倍 ，對 沖 基 金 可 透 過 期 權 以 至 借 貸 來 擴 大 參 與 率 ， 但 這 並 非 必 然 的 做 法 。 」
（ 3 ） 對 沖 基 金 必 屬 高 風 險 投 資 ？
李 ： 「 對 沖 基 金 的 風 險 要 視 乎 策略 而 定 ， 運 用 套 戥 策 略 的 對 沖 基 金 的 風 險 較 低 ， 長 短 倉 則 較 為 高 。 其 實 以 對 沖 基 金中 的 基 金 Man Hedge Diversified Ltd. 為 例 ， 去 年 回 報 逾 一 成 三 ， 但 年 度 波 幅 僅百 分 之 七 點 六 ， 相 對 上 不 少 股 市 的 年 度 波 幅 也 超 過 一 成 。 」
（ 4 ） 對 沖 基 金 點 解 可 以 跌 市 照 升 ？
莫 ： 「 傳 統 的 基 金 基 本 上 只 容許 長 倉 ， 就 算 基 金 經 理 見 市 況 逆 轉 ， 只 能 把 股 份 沽 出 ， 轉 而 增 加 現 金 水 平 。 所 以 大市 急 挫 ， 股 票 基 金 難 以 獨 善 其 身 ， 唯 一 可 做 的 ， 便 是 把 基 金 價 格 的 跌 幅 減 至 最 低 。
相 反 ， 對 沖 基 金 則 容 許 沽 空 ， 而 且 可 靈 活 地 參 與 衍 生 工 具 市 場 ， 所 以 跌 市 時 ， 對 沖 基 金 也 有 機 會 賺 錢 。
當 然 ， 股 票 跟 債 券 的 表 現 很 多 時 是 逆 向 的 ， 股 市 下 跌 時 ， 債 券 相 反 會 有 較 好 的 表 現， 所 以 一 個 基 本 的 投 資 組 合 ， 應 至 少 持 有 債 券 及 股 票 ， 加 入 對 沖 基 金 更 能 降 低 風 險。 」
（ 5 ） 對 沖 基 金 只 供 大 戶 玩 ？
李 ： 「 其 實 零 售 化 （ 即 已 獲 證 監 會 認可 ） 的 對 沖 基 金 ， 視 乎 不 同 策 略 ， 最 低 投 資 額 由 一 萬 美 元 至 五 萬 美 元 。 以 ManHedge Diversified Ltd. 為 例 ， 最 低 投 資 額 為 二 萬 美 元 ， 亦 非 富 戶 才 可 入 門 。 」
（ 6 ） 對 沖 基 金 收 費 特 別 高 ？
莫 ： 「 對 沖 基 金 所 能 運 用 的 投 資 工 具及 策 略 較 多 ， 較 考 驗 基 金 經 理 的 功 力 ， 所 以 一 般 會 收 取 表 現 費 ， 費 用 是 按 該 年 基 金價 格 新 高 部 分 的 某 個 百 分 比 來 計 算 。 」
（ 7 ） 對 沖 基 金 表 現 不 及 股 票 ？
莫 ： 「 其 實 大 家 不 可 能 把 對 沖 基 金 指 數 跟
指 或 MSCI 世 界 指 數 等 表 現 直 接 比 較 ， 因 為 對 沖 基 金 指 數 當 中 包 含 了 市 場 中 立 、 套戥 、 長 短 倉 等 不 同 策 略 的 對 沖 基 金 ， 而 一 般 股 市 指 數 屬 長 倉 型 ， 這 樣 的 比 較 並 不 公平 。 買 對 沖 基 金 是 為 了 降 低 整 個 組 合 的 投 資 風 險 ， 而 且 是 穩 定 地 爭 取 回 報 。 其 實 對沖 基 金 跟 股 票 並 不 是 互 相 違 背 ， 反 而 是 互 補 不 足 。 」
以 本 港 一 隻 期 貨 基 金 Man AHL Diversified Futures Ltd. 為 例 ， 去 年 的 回 報 雖 僅 百 分 之 五 點 四 ， 相 對
指 去 年 升 逾 三 成 ， 國 指 升 近 一 倍 ， 似 讓 人 有 跑 輸 的 感 覺 。
不 過 ， 李 之 秀 表 示 ， 基 金 投 資 於 七 種 資 產 類 別 ， 如 債 券 、 能 源 、 農 產 品 及 金 屬 期 貨等 ， 基 金 跟 環 球 股 票 的 相 關 性 為 負 百 分 之 ○ 點 三 六 ， 所 以 不 受 股 市 的 衝 擊 ， 基 金 由八 三 年 成 立 至 今 未 有 錄 得 負 回 報 。
